English Русский (автоперевод)

Империя замещения долгом: Как на самом деле работает экономика США

Парадокс процветания

Если вы чувствовали, что что-то не сходится в американской экономике, вы не ошибаетесь. Официальные цифры рассказывают историю непрерывного роста: валовой внутренний продукт вырос более чем в десять раз с 1970 года. Корпоративные прибыли взлетели. Фондовые рынки регулярно достигают новых максимумов. Однако для большинства работающих американцев это предполагаемое процветание становится всё более недостижимым.

Медианная заработная плата с поправкой на инфляцию практически не изменилась за пятьдесят лет. Покупка дома требует вдвое больше труда, чем в 1970-х годах. Высшее образование стоит в шесть раз дороже. Расходы на здравоохранение взорвались. Между тем, задолженность домохозяйств раздулась с приемлемых уровней до ошеломляющих $18 триллионов.

Это не набор несвязанных проблем. Это единая, интегрированная система — экономический двигатель, который производит рост на бумаге, систематически перенаправляя выгоды от тех, кто выполняет работу. Чтобы понять, как это работает, нам нужно выйти за рамки заголовочных цифр и изучить три структурных компонента, которые определяют современную американскую экономику: Распределительный двигатель, Долговую заплатку и Долларовую империю.

Три структурных компонента

1. Распределительный двигатель: работники получают 15 центов с доллара

С 1948 по 1979 год американские работники пользовались чем-то близким к экономической справедливости. Когда производительность — стоимость, созданная за час работы — увеличилась на 112,5%, типичная заработная плата работников выросла на 90,2%. Работники получали примерно 80 центов с каждого доллара роста производительности, который они помогли создать.

Затем что-то сломалось.

С 1979 по 2019 год производительность выросла ещё на 85,1%. Но на этот раз типичная компенсация работников увеличилась всего на 13,2%. Работники получили всего 15 центов с каждого доллара роста производительности, который они создали. (Economic Policy Institute, State of Working America Data Library, 2021; методология: данные BLS по производительности против анализа компенсации EPI с использованием дефлятора PCE) (Методологическое примечание: реальные заработные платы здесь дефлированы с использованием дефлятора PCE; цифры включают льготы, оплачиваемые работодателем. Использование дефлирования CPI или исключение льгот показало бы несколько больший разрыв, но структурная модель устойчива при различных методологических выборах.)

Куда делись остальные 85 центов? Данные показывают систематическое перенаправление по четырём каналам (примечание: эти категории частично пересекаются — например, бонусы руководителей учитываются как в компенсации высокооплачиваемых работников, так и в доходах от капитала — поэтому цифры представляют приблизительные доли одного и того же итога в 85 центов, а не независимо суммируемые проценты):

Это не временное рыночное колебание. Это структурный сдвиг, подтверждённый четырьмя одновременными тенденциями: доля корпоративной прибыли удвоилась, доля дохода топ-1% удвоилась, доля труда в национальном доходе упала с 66% до 57%, а доля финансового сектора в ВВП утроилась. Все четыре начали меняться вместе примерно в 1979-1982 годах.

Альтернативные объяснения заслуживают признания. Технологии и автоматизация могли вытеснить работников из высокопроизводительных ролей; глобализация могла переместить производство в экономики с более низкой заработной платой. Обе силы были реальными. Однако время трудно согласовать с чисто постепенным объяснением, обусловленным технологиями или торговлей: разрыв был резким и сконцентрированным в окне 1979–1983 годов, совпадая с конкретными изменениями политики (шок процентных ставок Волкера, забастовка PATCO, ранняя финансовая дерегуляция), а не распространяясь постепенно по секторам в течение десятилетий. Чисто структурные силы — автоматизация, офшоринг — как правило, производят медленные, посекторные сдвиги; данные показывают почти одновременный разрыв по всем четырём распределительным метрикам в одном четырёхлетнем окне.

Подумайте об этом так: представьте фабрику, где работники становятся на 85% эффективнее за сорок лет. В справедливой системе их заработная плата увеличилась бы примерно на 85%. В нашей системе их заработная плата увеличивается на 13%, в то время как владелец фабрики, руководители и банкиры делят между собой оставшиеся 72% улучшения.

2. Долговая заплатка: заимствование, чтобы остаться на плаву

Если бы заработная плата работников действительно застопорилась, в то время как производительность взлетела, мы бы столкнулись с немедленным кризисом: люди не могли бы позволить себе купить то, что они производят. Спрос бы рухнул, вызвав глубокую рецессию. Этого не произошло — из-за Долговой заплатки.

Задолженность домохозяйств достигла пика примерно в 96% ВВП в третьем квартале 2007 года (данные Federal Reserve Z.1, таблица D.3), поднявшись с 25% ВВП в 1958 году. Это не было внезапным безответственным поведением американцев. Это была необходимая адаптация к застойной заработной плате. Долг, по-видимому, функционировал как замена отсутствующего роста заработной платы.

Рассмотрим математику: если производительность растёт на 85%, но ваша заработная плата растёт только на 13%, как вы поддерживаете свой уровень жизни? Вы берёте в долг. Вы берёте ипотеку, автокредиты, задолженность по кредитным картам, студенческие кредиты. Вы работаете больше часов. Вы отправляете второго взрослого на работу («коррекция двух кормильцев», которая делает картину застоя ещё хуже).

Финансовый сектор не просто пассивно реагировал на этот спрос на кредит — он активно создавал его и извлекал из него прибыль. Доля финансов в корпоративных прибылях взлетела с 10% в 1950-х годах до 50% на пике 2009 года. Сегодня она по-прежнему составляет 25-30% корпоративных прибылей (Bureau of Economic Analysis, таблица NIPA 6.16D, корпоративные прибыли по отраслям), внося лишь 7-8% стоимости ВВП. Этот множитель 3-4x сохраняется десятилетиями — явное свидетельство извлечения ренты, а не создания стоимости.

3. Долларовая империя: глобальный катализатор

Ничто из этого не было бы возможным без уникального статуса доллара США как основной мировой резервной валюты. Это не просто финансовая техническая деталь — это фундамент, который позволяет всей системе функционировать.

Поскольку миру нужны доллары для торговли и резервов, Соединённые Штаты могут: - Поддерживать постоянный торговый дефицит (импортировать больше, чем экспортировать) - Создавать кредит почти без ограничений - Экспортировать инфляцию, отправляя бумажные требования за границу в обмен на реальные товары - Избегать кризисов платёжного баланса, которые ограничили бы любую другую страну

Долларовая империя обеспечивает Долговую заплатку, которая поддерживает спрос, несмотря на то, что Распределительный двигатель перенаправляет доход от работников. Это трёхногий табурет: уберите любую ножку, и система рухнет.

Причинно-следственная цепь: от Никсона до наших дней

1971: Шок Никсона

История начинается 15 августа 1971 года, когда президент Ричард Никсон объявил, что Соединённые Штаты больше не будут конвертировать доллары в золото по фиксированному курсу. Это положило конец Бреттон-Вудской системе, которая управляла международными финансами со времён Второй мировой войны.

Непосредственным эффектом было освобождение создания кредита. Больше не ограниченная золотыми резервами, финансовая система могла расширять кредит почти без ограничений. Реальные заработные платы достигли пика всего через восемнадцать месяцев, в январе 1973 года — а затем начался их долгий застой. Примечание: хотя реальные заработные платы достигли пика в 1973 году, работники всё ещё получали примерно 80 центов с каждого доллара производительности до конца 1970-х годов. Что изменилось в 1973 году, так это абсолютная траектория роста производительности, а не пропорциональная доля заработной платы — устойчивое снижение относительной доли труда началось после 1979 года.

1979-1982: Поворот Волкера/Рейгана

Решение председателя Федеральной резервной системы Пола Волкера резко повысить процентные ставки в 1979-1981 годах в сочетании с экономической политикой президента Рональда Рейгана создало идеальный шторм для подавления заработной платы:

Этот период отмечает точный переломный момент, когда все четыре распределительных вектора сместились одновременно: прибыли вверх, высокие доходы вверх, доля труда вниз, финансы вверх.

1982-2007: Эра расширения долга

С отделением заработной платы от производительности задолженность домохозяйств начала свой экспоненциальный рост: - 1982: 47% ВВП - 2007: примерно 96% ВВП (данные Federal Reserve Z.1, таблица D.3)

Финансовый сектор рос вместе с этим долгом, создавая всё более сложные продукты, чтобы поддерживать поток кредита. К 2007 году обслуживание долга домохозяйств достигло 13,2% располагаемого дохода — математического предела того, что домохозяйства могли выдержать.

2008: Кризис

Когда долговая ёмкость исчерпалась, система рухнула. Великий финансовый кризис не был случайностью — это был предсказуемый результат системы, которая требовала постоянно растущего долга, чтобы маскировать застойную заработную плату.

После 2008: Эра QE

Реакция на кризис раскрыла истинную природу системы. Вместо того чтобы устранить первопричину (дисбаланс распределения), политики: - Спасли финансовый сектор - Инициировали количественное смягчение (в конечном итоге составившее $9 триллионов покупок активов) - Позволили государственному долгу заменить долг домохозяйств

QE не произвело инфляции, которой многие опасались — потому что оно раздуло цены на активы (акции, облигации, недвижимость), а не заработную плату. Выгоды в подавляющем большинстве достались владельцам капитала, ещё больше увеличив разрыв в богатстве.

Что скрывают официальные цифры

Официальная экономическая статистика подобна счёту в ресторане, который показывает только итог, а не то, кто что заказал. Они агрегируют рост, но скрывают распределение. Вот что скрывается:

CPI против реальной стоимости жизни

Индекс потребительских цен (CPI) показывает умеренную инфляцию, но он взвешивает все товары одинаково. Реальность для работающих семей выглядит иначе:

Это не дискреционные покупки — это предметы первой необходимости, где инфляция резко превысила официальные показатели.

Средняя против медианной заработной платы

Средняя заработная плата, похоже, значительно выросла, но эта статистика искажена массивными приростами наверху. Медианная заработная плата — то, что зарабатывает работник точно посередине — рассказывает реальную историю:

Когда миллиардер получает прибавку, это поднимает среднее значение — создавая впечатление, что все стали жить лучше.

Рост ВВП против реальности распределения

ВВП измеряет общий объём производства, а не то, кто получает выгоду. С 2010 по 2012 год экономика официально «восстановилась» после Великой рецессии. Но это было восстановление, ведомое прибылью, а не заработной платой. Корпоративные прибыли вернулись к рекордным уровням, в то время как заработная плата оставалась застойной.

Официальная доля труда в доходе часто указывается как ~69%, но это включает «вменённый» доход (например, теоретическую арендную плату, которую домовладельцы платят сами себе). Реальная цифра от Bureau of Labor Statistics ближе к 57% — около исторических минимумов.

Структурный долг в $18 триллионов

Вот суть: Американские домохозяйства в настоящее время должны примерно $18 триллионов долга, который функционально представляет собой отложенную заработную плату.

Это не деньги, взятые в долг для роскоши или спекуляций. Это деньги, взятые в долг для поддержания уровня жизни, который заработная плата больше не поддерживает. Это количественное проявление 72 процентных пунктов роста производительности, которые работники создали, но так и не получили с 1979 года.

Империя замещения долгом создала ненадёжное равновесие: 1. Работники производят больше стоимости, чем когда-либо 2. Они получают только 15% этой увеличенной стоимости в виде заработной платы 3. Они берут в долг, чтобы покрыть разрыв 4. Финансовый сектор извлекает прибыль из посредничества в этом долге 5. Цикл продолжается до тех пор, пока долговая ёмкость не исчерпается 6. Затем правительство и Федеральная резервная система вмешиваются, чтобы предотвратить коллапс

Каждый кризис требует большего вмешательства. Каждое «восстановление» приносит больше пользы капиталу, чем труду. Каждый цикл оставляет работников всё дальше позади.

Примечание о методологии

Три структурные нити, собранные в этой статье — распределительный сдвиг, расширение долга и долларовая гегемония — были выявлены с помощью подхода сшивания данных, описанного в Статье 17: Источники и наблюдения. Вместо того чтобы начинать с вывода, анализ опирался на множество независимых наборов данных (серии заработной платы BLS, потоки долга Federal Reserve Z.1, национальные счета BEA для долей прибыли) и отслеживал, где они сходятся. Там, где наборы данных расходились — например, разные дефляторы давали несколько разные величины застоя заработной платы — эти конфликты сохранялись, а не сглаживались. Цифра в 15 центов — это точка пересечения по крайней мере трёх независимых серий, каждая из которых построена с разными методологическими допущениями, все указывающие на один и тот же структурный разрыв. Этот подход сохранения конфликтов более подробно описан в методологии сшивания данных Статьи 17.

Нестабильный фундамент

Стабильность системы полностью зависит от продолжения Долларовой империи. По мере того как другие страны разрабатывают альтернативы долларовому доминированию — через двусторонние торговые соглашения, цифровые валюты и договорённости, обеспеченные товарами — фундамент ослабевает.

Когда миру понадобится меньше долларов, Соединённые Штаты столкнутся с ограничениями, которые применяются к любой другой стране: лимиты платёжного баланса, давление обесценивания валюты и реальная стоимость создания кредита.

В этот момент Долговая заплатка даст сбой, и полный вес Распределительного двигателя станет видимым. $18 триллионов задолженности домохозяйств представляют собой не просто финансовое обязательство, но социальное требование — то, что причитается работникам за сорок лет роста производительности, который они создали, но так и не получили.

Американской экономике не нужны незначительные корректировки или временные стимулы. Ей нужно восстановить связь между производительностью и оплатой. Ей нужно превратить финансовый сектор из извлекателя ренты обратно в продуктивного посредника. Ей нужно подготовиться к миру, где доллар будет первым среди равных, а не незаменимой валютой.

До тех пор мы живём в Империи замещения долгом — где рост реален на бумаге, процветание заимствовано, а счёт приближается к оплате.

Для получения подробных источников данных и методологии см. Статью 17: Источники и наблюдения.